엔씨소프트 주가 추이 (출처: 네이버 주식)

2021년 상반기, 신작 <블레이드 & 소울 2>에 대한 기대 심리를 바탕으로 엔씨소프트 주가는 백만 원을 돌파했습니다. 이후로 일시적 반등이 없었던 것은 아니지만, 분명한 하락세가 이어지고 있습니다. 2분기 실적 발표를 앞둔 7월임에도 최저가를 갱신하고 있다는 점도 인상적입니다. 어떻게 설명해야 할까요?
 

▲ 2022년 수익을 견인했던 <리니지W>의 매출이 크게 감소하고 신작 <쓰론 앤 리버티>의 평가가 엇갈리는 등 단기적인 성장 모멘텀의 부재가 우려됩니다.​ 

▲ 엔씨소프트는 <쓰론 앤 리버티>와 세계관을 공유하는 <프로젝트 E>, 인터랙티브 액션 어드벤처 게임 <프로젝트 M>, 처음으로 RTS 장르에 도전하는 <프로젝트 G> 등 다양한 타이틀을 개발 중입니다. ​​

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▲ 엔씨소프트의 4대 주주인 국민연금공단은 2023년 상반기 엔씨소프트 주식 46만주를 매도해 지분율이 7.32%에서 6.28%로 감소했습니다. 공시의무 발생일 종가를 기준으로 약 1,630억 원 규모입니다. 국민연금공단은 매각 사유를 '단순추가처분'으로 기재했습니다. 

▲ 엔씨소프트는 시장 확장 전략을 펴고 있습니다. 2023년 3월 투자설명회에서 엔씨소프트는 사업 전략으로 IP 강화와 플랫폼 확장을 통한 미드코어(중간 단계) 유저층 확보를 제시했습니다. 

(출처: 엔씨소프트)

▲ <쓰론 앤 리버티>는 이러한 엔씨소프트의 전략의 첫 단추가 될 것으로 보입니다. 작금의 주가 하락은 글로벌 시장에서 <쓰론 앤 리버티>가 가진 시장 개척 능력에 대한 의문을 반영한 것으로 보입니다.​

▲ ​국내 시장에서 미드코어 MMORPG 유저를 목표로 했던 <트릭스터 M>과 <블레이드 & 소울 2>는 현재 공시 자료에서 매출이 '기타' 항목으로 집계되고 있습니다. 그 규모가 별도로 기재하기에  유의미한 수치가 아니라는 뜻입니다.

​▲ <트릭스터 M>과 <블레이드 & 소울 2>가 결국 기존 엔씨소프트의 게임들과 유사한 플레이 경험과 BM(비즈니스 모델)을 갖는 게임, 즉 '리니지라이크'가 아니냐는 지적도 있습니다. 

​▲ '리니지' 시리즈의 대체재가 될 수 있는 MMORPG는 계속해서 나오고 있습니다. 2023년 상반기에만 <아키에이지 워>, <프라시아 전기>, <나이트 크로우>가 출시됐습니다. 

​▲ 유저와의 신뢰 관계가 훼손된 것 아니냐는 지적도 있습니다. ​<리니지 M> '문양 롤백' 사건, <리니지W> '캐시 티셔츠', '플래티넘 패스' 추가 등 없을 것이라고 공언했던 기능과 유사한 시스템이 출시 이후 만들어진 사례가 대표적입니다.

엔씨소프트의 성장 과정 (출처: 엔씨소프트)

이제는 하나의 아이콘이 되어버린 장수 IP <리니지> 때문일까요? 엔씨소프트는 거대해진 규모에도 불구하고 '원맨' 기업의 성격을 보입니다. 기업 규모에 비해 ​김택진 대표의 영향력이 큰 편입니다.